昆明股票配资 【华创食饮】中国飞鹤：业绩低于预期，加大分红回购力度

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事项

公司发布2025年中报预告。25H1预计实现收入 91-93 亿，同比下滑 7.9%-9.9%，预计实现净利润 10-12 亿，同比下滑 36%-47%。公司预计25Q3渠道库存调整到位，全年收入指引低单增长。此外，公司年内拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或员工股权激励；且预期25年分派股息不少于20亿元，去年同期27.2亿元。

评论

去库及生育补贴致收入下滑，补助减少、减值计提之下利润承压。预告显示公司25H1收入同比下滑约8-10%，主要系公司主动降低奶粉渠道库存，上半年推出生育补贴计划影响。利润端压力更大，一是由于政府补助减少及全脂奶粉减值影响，二是收入下滑但预计相关费用绝对值无明显收缩，因此规模效应弱化，总体来看，公司25H1业绩低于预期。

H2行业需求有望向好，关注库存调整及补贴情况。展望后续，公司指引全年收入低单增长、对应25H2收入同增10-15%，其中预计渠道库存调整将于25Q3完成，同时生育补贴对收入端影响或仍延续。我们认为，考虑到24H2新生儿数量增速转正，预计25H2行业二段/三段奶粉需求向好，且公司拟于25H2推出较卓睿更高端的新品，产品有序迭代之下或有望驱动收入环比改善，建议紧盯后续库存调整及价盘情况。

加大分红回购提供确定收益，龙头中长期仍具优势。报表承压背景下，公司提出年内拟投入不少于10亿资金回购股份（用于后续出售或股权激励），且承诺预期25年分派股息不少于20亿元，加强股东确定性收益。而中长期看，24年新生儿人口回暖、生育补贴政策落地之下，预计行业改善周期可看2-3年，公司渠道基础较优，超高端系列卓睿，以更高的渠道利润、理顺渠道体系，抢占外资份额，预计中长期仍具备优势。

具体盈利预测及投资建议

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风险提示

库存去化不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧等。

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团队介绍

首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师评选第一名，其中2024年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评选第一名。

——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）

分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

分析师：刘旭德

北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。

——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）

组长、高级分析师：范子盼

中国人民大学硕士，6 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员：严晓思

上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所

助理研究员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。

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具体内容详见华创证券研究所7月9日发布的报告《中国飞鹤（06186.HK）2025年中报预告点评：业绩低于预期，加大分红回购力度》

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